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发布时间:2020-01-15 02:28:14 阅读: 来源:二氧化氯发生器厂家

涨停敢死队抢入6股

中信证券公布 15 年一季报。公司 15 年一季度共实现营业收入99.33 亿元,同比增加 109.5%;净利润 38.17 亿元,同比增加191.3%,对应 EPS 0.35 元。截止至 2015 年一季度末,公司总资产 5,686.57 亿元,总负债 4,624.96 亿元,净资产 1039.91 亿元,报告期年化 ROAE 15.04%。公司业绩增速略低于预期。 资金利用效率有待提高和管理费用率高企是业绩低于预期的主要原因。

1. 以母公司口径计,经纪业务收入 14.84 亿元,同比增长181.2%,但并表口径经纪业务净收入仅同比增长 97.1%,预计 CLSA 等并表子公司经纪业务未能享受到 A 股交投活跃的红利。

2. 净利息收入绝对值大幅低于行业平均: 1Q15 公司净利息收入同比增长 132.4%至 4.77 亿元,同比增速尚可,但是绝对值远低于同业可比的其他公司。我们认为主因为: a)公司已明确资本中介业务的投资方向,部分业务尚处于布局期业绩回报尚未体现; b)由于会计处理的原因,部分资本中介业务的收益体现在投资收益项而非利息收入项,导致净利息收入明显偏低。 其他业绩亮点: 自营业务收入同比大增 179.5%至40.25 亿元,是公司营收的最大贡献者。投行业务保持龙头地位,一季度股权融资市占率大增至 11.06%,投行收入也录得同比+82.2%的涨幅至 7.46 亿元。

3. 关键财务/营运指标: a) 成本控制有所优化,管理费率同比下降 14ppts 至 41.3%,以母公司口径看,仅为 31%。但仍处于业内较高水平; b) 公司自有资金杠杆率由年初 3.74x 上涨到一季度末 4.18x,随着 H 股定增落地摊薄,自有资金杠杆率将有更大的提升空间; c) 以母公司口径计,公司 1Q15经纪业务佣金率与年初持平为 5.6bps,降速缓于同业。母公司经纪业务市占率有进一步上升的趋势, 1Q15 较年初略升3.3%至 3.95%,合并市场份额微升至 6.55%。

上调公司 15E/16E EPS 44.3%/67.4%至 1.76/2.45 元人民币, 公司目前交易于 15E 20.2x P/E.

我们认为“一人多户”的趋势最终会加速提高券商经纪业务的集中度,在牛市氛围中具有雄厚资本实力、多元产设和销售能力、强大的交易功能和综合服务实力的券商将进一步扩大竞争优势,牛市获得的资本积累更将为持续发展提供资金保障。我们看好中信证券在中国金融行业愈加激烈的长期拉锯战中的竞争优势。 上调公司目标价 6.51%至 44.48 元,对应 15E 25.3x P/E。维持“推荐” 评级。

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